2021 年 3 月发生的新疆棉争议事变激励了中国消费者对国产物牌的疼爱，“国潮”成为 2021 岁首道论最多的主旨之一。通过解析“国潮”的根本驱启航分，咱们以为这非有时事变， 而是将陆续对中国消费者的手脚发作深远的影响。

　　2021 年 3 月下旬，“国潮”成为人们合心的重心，当时国有媒体提到多个国际装束品牌停 止从新疆采购棉花（该地分辨娩环球约五分之一的棉花），激起了中国消费者对国际装束品 牌的发火并激励自觉的反响，比如电商平台樊篱了合联品牌，各样导航舆图供职樊篱 其线下门店，名流终止代言合同。

　　这些反响导致国际装束和国内装束品牌的零售表示展现分歧，并陆续至 2021年 7月。比如， 尽量基数更高，2Q21 安踏/李宁/特步品牌的零售额同比跃升 35-40%/90-100%/30-35%， 比拟之下 1Q21 的同比增速辨别为 40-50%/80-90%区间高段/50-60%区间中段西服。因为受到 洪水、疫情复现和天气温度高于往常等零售境况恶化影响OD体育，3Q21 同比增速放缓至 10-20% 区间低段/40-50%区间低段/10-20%区间中段。

　　另一方面，泉币中性口径下，阿迪达斯 2Q21 正在大中华商场的出卖额同比降落 16%，随后 正在 3Q21 同比降落 15%，导致这一运动衣饰巨头下集合团终年收入指引，从 10-20%区间高 段下调至低段，并决意将抢先 1,000 万件的库存从中国从头分拨到其他供应欠缺的商场。 耐克正在大中华区商场的出卖额同比增速（泉币中性口径）辨别从 3QFY21（2020 年 12 月 至 2021 年 2 月）的 42%大幅放缓至 4QFY21（3-5 月）/1QFY22（6-8 月）的 9/1%，并 正在 2QFY22（9-11 月）录得 24%的同比降幅。

　　比拟之下，安踏品牌 1H21 的收入同比延长 56%至群多币 106 亿元，而阿迪达斯正在大中华 区商场的净出卖额同比延长 38%（泉币中性口径下）至 1H21 的 24.05 亿欧元（约合群多 币 184 亿元）。

　　AlixPartners 正在中国 2021 年“双十一”购物节进取行的一项探问显示，消费者估计约 73% 的采购来自国产物牌，而 2020/2019 年这一比例为 70/61%。进货国货的重要驱动力绝人人 数是出于爱国主义（55%）。

　　预测改日，咱们以为“国潮”趋向的影响将陆续存正在，并能够正在改日重塑行业，由于其植 根于消费人丁向 Z 世代的迁移以及他们日益延长的民族骄横感，鉴于中国正在过去十年中显 著的经济延长和不休加紧的环球职位。

　　正在咱们看来，“国潮”是指将中国文明元素与今世策画相协调的新审美，催化了中国本土品 牌的振兴。这与 20 年前中国插足世贸机合时的“中国创造”比拟有着根蒂的分别，彼时中 国从创造本钱上风中脱颖而出。国潮更偏重“物有所值”的时尚一壁，聚焦中国元素。售 价未必低于国际当先品牌，由于激情相合带来了更多附加值。

　　巨量引擎与时尚集团于 2020 年纠合宣布的中国国产物牌品牌力陈诉显示，现正在消费者正在购 买国货时，除了价钱表，更看重商品格地，其他维度包罗爱国主义、时尚策画和科技实质 的表达。

　　中国正在 1980-2020 年完成了 9.3%摆布的实践 GPD 均匀增速，经济延长步调环球当先，并 胀吹了人均可独揽收入的延长。另表，悛改冠肺炎发生往后，中国实行苛酷的社交限定， 所以比拟其他荣度病毒感触率和去逝率更低西服，进一步巩固了消费者的信仰。正在商业和 地缘政事步地日益严重的情景下，新疆棉花争议事形成为中国消费者表达对国产物牌热烈 维持的改意见。

　　中国人丁的变更，或 Z 世代人丁的增多，对“国潮”的兴盛起到了紧张用意。出生于 90 年 代末和 00 年代的 Z 世代人丁占 2020 年中国总人丁的近 17%。据 OC&C Strategy Consultants，2018 年中国 Z 世代撬动的消费开销统共近群多币 4 万亿元，占寰宇家庭开销 的 13%，占比为全国最高。

　　生长正在更容易接触西方生计和文明的时期，与上代人比拟，中国 Z 世代对田园经济的急速 延长和中中文明的长久传承印象更为深入。Z 世代更承诺通过“国潮”进货来涌现他们的民 族骄横感和国族认同。另表，与上代人比拟，Z 世代自我表达志愿和自傲更强，亦更谙习现 代数字器械，数字器械加强了其正在数字全国里的自我表达，而消费公司目标于利用更多新 媒体器械来触达潜正在客户。这反过来将有帮于更谙习国内媒体境况而且能有用触达更多消 费者的国产物牌。

　　华扬联多（603825 CH）和微博（WB US）正在 2019 年实行的一项探问创造，“国产物牌” 是受访者最常提及的时尚进货特性，每人均匀每年进货 13.6 件国产物牌产物。全部而言， 团体/一线%的 Z 世代人丁正在过去一年没有进货过国产物牌。

　　据群多网和百度（9888 HK）的数据，90 后成为 2020 年各代“国潮”合联实质的重要搜 索力气（48.6%），其次是 00 后（25.8%）。4M21 中国品牌占百度搜罗次数最多的品牌的 75%，是表国品牌的三倍OD体育，高于 2016 年同期的 45%。

　　总之，“国潮”将不断对中国的消费行业，更加是装束板块，发作悠久深远的影响。下一个 题目是公司改日怎样收拢“国潮”时机振兴。

　　“国潮”已暴露正在种种消费种类别中，更加是 Z 世代正在闲居生计中时常利用或随身领导的 产物，很好地揭示了他们光显的脾气和生计式样。正在咱们看来，最昭着的该当是鞋服。据 艾媒斟酌，2020 年当地品牌网购者最嗜好的产物种别是鞋服；巨量引擎和时尚集团于 2021 年 1 月纠合宣布的一份陈诉还列出了当地品牌购物者最常进货的几个产物种别，创造正在过 去 6 个月中，39.4%的消费者增多了对鞋服的开销。

　　据欧睿讯息，2020 年中国十大装束鞋履品牌的商场份额已从 2015 年的 7.5%上升至 12.6%。 此中，国内品牌的商场份额比拟 2017 年增多 2.1 个百分点至 2020 年的 5.7%，比拟 2020 年国际品牌商场份额延长 1.5 个百分点至 6.9%。尽量耐克（NKE US）、阿迪达斯（ADS GR） 和优衣库已经正在排名榜上当先，安踏正在 2020 年压倒元白，但咱们估计国内品牌将改日将继 续得回更多的商场份额，缩幼与国际品牌的差异。可是，鞋服行业的分别子板块正在国潮趋向下延长步调纷歧。

　　1) 女装：女装细分商场份额较其他细分商场较为散漫，排名第一的优衣库2020年仅占1.8%， 意味着逐鹿能够尤其激烈。正在咱们看来，这能够是由于女性消费者往往对时尚趋向的变 化尤其敏锐，而且承诺授与更多色彩、格式和图案的选拔。近十年来，具有更宏大供应 链和运营形式的表洋疾时尚品牌多量涌入中国，火速博得了进货力和时尚认识不休巩固 的中国女性消费者的青睐，从而挤压了本土女装品牌的商场份额。咱们谨慎到，2020 年 中国女装细分商场 CR10 国产女装品牌的份额不断降落至 3.3%，可是速率特地迟钝。

　　尽量这样，正在产物策画和电子商务零售方面表示特出的国内女装品牌也受到了年青消费 者的迎接。以出卖女装为主的广州疾时尚品牌 Under Revivo（UR）依靠高性价比、高 新品宣布频率和正在一二线都邑市集的高曝光率，被中国消费者视为“中国版 Zara”。它 还通过开设正在线商号和操纵私域流量渠道来巩固其正在电子商务平台的影响力。消费者愿 意维持 UR 动作取代 Zara、H&M 等持久主导国内商场的表洋疾时尚品牌。UR 的商场 份额从 2016 年的 0.2%火速延长到 2020 年的 0.4%。

　　2) 男装：据欧睿讯息，近年男装商场零售额增速放缓，自 2016 年往后连结中低单元数百 分比增速，2020 年受疫情影响放缓至降落 12%。咱们以为这一细分商场较为成熟，竞 争方式安闲。国内品牌正在细分商场 CR5 的份额近 5 年根本持平，2020 年为 5.0%；国 内品牌正在 CR10 中的份额从 2016 年的 9.5%上升至 2020 年的 11.8%，但重要得益于 Fila、安踏和李宁等拥有运动元素的品牌扩张。咱们估计国内顶级男装品牌将重要通过 界限经济来加强其商场份额，而要是他们也许推出表观更时尚、注入更多国潮元素的子 品牌来吸引年青消费者，也将得回必定的边际扩张时机。

　　3) 运动衣饰： 据欧睿讯息，正在中国的装束和纺织行业中，2016-2020 年运动衣饰零售额 的年复合延长率为 13.5%，高于童装（10.4%）西服、女装（2.3%）和男装（1.3%）等其他 子行业，正在咱们看来，这是由于运动衣饰更多受益于消费者强壮认识巩固等通行趋向， 且该行业拥有更高的商场鸠合度、更好的零售统治和运营效用。

　　2020 年运动衣饰品牌 CR10 占比抵达 78%，明显于男装（20%）、童装（16%）和女 装（8%）。全部而言西服，2020 年前五大品牌（CR5）中国产运动衣饰品牌吞噬 3 席，正在 CR5 中吞噬 5 席，辨别吞噬了 22%和 29%的商场份额。而这些国产物牌正在 2021 年 3 月开启的“国潮”趋向下，2021 年或进一步扩展商场份额，缩幼与国际当先同行的差 距，这也有帮于普及其红利才干。（陈诉开头：改日智库）

　　咱们以为运动衣饰板块将是“国潮”的最大受益者，鉴于：1）体育是国族认同的紧张构成 局限，国度体育队正在环球体育赛事中的胜利表示平日被视为国度代价的目标；2）消费者， 更加是年轻一代，尤其合心身体强壮，谋求更好的处事与生计均衡；3）Z 世代消费者偏好 更适意息闲、又能顺应分别形势（比如办公和游街）的闲居着装派头。这鼓吹了运动衣饰 产物的出卖，这些产物更时尚、文明内在更充裕，受到 Z 世代的青睐。

　　Frost & Sullivan 估计 19 岁以上总人丁的惯例体育行动加入率将从 2018 年的 18.7%上升至 2023 年的 23.4%，全豹年岁段都希望录得刷新。近年来，咱们谨慎到 Z 世代正在运动方面变 得越来越活动，而且能够会超越其他年岁组。第一财经贸易数据核心（CBNData）和 Keep 纠合实行的一项探问显示，中国粹平生均每人插足 2.77 种运动，抢先白领（2.63）和晚年 人（2.65），偏疼健身和跳绳等低强度运动，以及拳击和攀岩等高强度运动。斟酌公司 Agility Research & Strategy 2019 年宣布的另一项探问显示，中国 Z 世代最尊重的是强壮生计， 而非其他宗旨，如财政或职业胜利、一面享用或组筑家庭。与前几代人比拟，受访者还认 为自身更强壮，也更珍贵强壮。

　　咱们以为，加入体育行动笑趣的不休延长有力地支柱了运动衣饰商场界限的扩张。据欧睿 讯息，2019 年中国运动衣饰商场零售额抵达群多币 3,170 亿元，2020 年受疫情影响，同 比幼幅降落 2%至群多币 3,150 亿元。欧睿讯息估计商场界限 5 年年复合延长率将完成 11%， 到 2025 年将抢先群多币 5,380 亿元。

　　过去几年，国产运动衣饰公司的红利才干也高于行业均匀秤谌。正在毛利率方面，安踏/李宁/ 特步过去 3 年（1H18-1H21）的半年均匀毛利率辨别为 56/50/42%，明显高于行业均匀水 平（10-20%）；同样，安踏/李宁/特步近 3 年均匀半年净利润率辨别为 16/11/9%，而行业 均值处于低单元数百分比的秤谌。另表，运动衣饰板块的均匀存货周转率也相对高于其他 装束子板块，咱们以为这能注解其较高的渠道运营效用。

　　咱们以为更紧张的是怎样支配“国潮”趋向带来的时机。2021 年 7 月鸿星尔克的例子令人 影响深入。鸿星尔克是定位人人的中国运动衣饰品牌，正在 2021 年 7 月为河南洪灾区域大方 捐款，激励多量媒体合心，中国消费者不顾实践需求，非理性进货鸿星尔克产物，以示支 持OD体育财经袍(财经商贸洋装)。据京东默示，正在鸿星尔克捐款两天后，即 7 月 23 日，京东平台上的鸿星尔克产物出卖 额飙升 52 倍。然而，该品牌火速“爆红”后又火速岑寂。鸿星尔克正在天猫的出卖指数从 7 月份的 287 万火速跌至 10 月份的 91 万，但仍好于 6 月份时的 54 万。

　　按照 MarketIDX 的数据，鸿星尔克正在天猫的出卖指数从 7 月份的 287 万降落至 10 月份的 91 万，但仍好于 6 月的 54 万，重假使因为 1）鸿星尔克定位为中低端人人商场运动品牌， 未能支配消费升级趋向；2）鸿星尔克的产物与其他同类定位的运动衣饰产物区别不大，也 没有良多时尚策画；3）鸿星尔克新品推出迟钝，消费者容易很疾失落笑趣；4）鸿星尔克 大局限产物由公司内局限娩，正在需求大幅延长时难以定期交付。

　　咱们看到很多国产物牌摄取鸿星尔克的教训，采纳了多种手段来进一步擢升品牌形势，改 善产物供应，优化代价链，以支配“国潮”趋向。咱们对这些变更持笑观立场，估计主动 适合趋向的公司希望成为持久赢家。

　　2021 年国产物牌加疾与中国元素的联合。比如，截至 2021 年 8 月，安踏正在过去 8 年赞帮 中国奥委会时间，一经赞帮了 29 支中国奥运国度队。正在 2021 年 8 月终结的 2020 年东京 夏日奥运会上，安踏又一次胜利赞帮中国奥委会，正在该次奥运会上中国代表队博得 38 枚金 牌，共 88 枚奖牌。奥运会胀吹民族骄横感和品牌著名度的擢升。为进一步施展奥运效应， 安踏盘算赞帮更多中国国度队插足 2022 年北京冬奥会，普及安踏品牌的奥运会告白促销费 用，将告白促销用度占出卖额的比例从目前的 10-12%普及至 12-13%。咱们以为这些方法 有帮于安踏塑造专业体育品牌的形势，打造悉力于民族体育成长的、有负担感的本土品牌。

　　李宁于 2021 年 4 月举办了中国李宁 2021 秋冬系列宣布会，以“悟创吾意”为当季主旨， 协调了中国神话、中国守旧衣饰策画和今世陌头文明特质。另表，李宁与工夫巨星和片子 明星成龙团结，其灵感来自中国古代最紧张军事著述《孙子兵书》心灵。

　　2021 年 5 月李宁正在成都地标宽窄巷子推出“中国李宁”寰宇首家都邑主旨观点店。观点店 面积抢先 1,000 平方米，是最大的中国李宁店，协调了守旧榫卯组织、竹编、灯笼和茶歇 中庭等中国特质。店内还推出“少不入川”都邑限量系列产物，将国度非物质文明遗产— —蓝印花布印染工艺融入陌头衣饰，推出带有盘扣策画、字母满印的唐装夹克以及含有竹 节斑纹、刺绣的篮球服。

　　继 2020 年 10 月“特步 x 少林”系列初度亮相后，特步与中国工夫的标记少林寺团结，于 2021 年 5 月宣布新系列产物。特步参考中国守旧装束，操纵自己专一运动装置的专业学问， 将僧侣装束派头与今世策画相联合，分娩了一系列的中性风衣、T 恤和表衣。

　　国内最大的童装品牌，森马旗下 Balabala 于 2021 年 4 月与姑苏博物馆跨界团结，推出系 列产物，灵感源自博物馆文物，将清朝女子袍衫的立领、右衽、斜襟和文雅图案融入女童 装束策画。另表，品牌于 2021 年 9 月正在北京长城举办时装秀，与华裔策画师吴季刚（Jason Wu）和中国策画师陈鹏团结，开发与中国文明遗产的相合，向全国引申中国策画。2021 年 5 月国内男装领军品牌海澜之家与中国航天跨界团结，宣布系列产物，将宇航员、火星、 火星探测器等元素融入装束策画。

　　新疆棉事变激励国人对新疆棉花的国际品牌的热烈批驳，促使 50 多位中国明星终止与 国际品牌的团结干系，此中包罗过去因为定位不完婚而很少选拔代言中国品牌的顶级明星。 跟着品牌形势的擢升和国潮振兴，这些明星比以往任何光阴都更承诺选拔代言国产物牌， 推升了这些国产物牌的品牌代价。比如，李宁正在 2021 年 3 月下旬发布，中国著名伶人、男 团成员肖战承当其运动潮水产物环球代言人。不久之后，安踏发布王一博承当安踏品牌全 球首席代言人。王一博是伶人、歌手，同时也是滑板、街舞、摩托赛车的资深运动喜好者， 此前终止了与耐克的团结干系。

　　国内时尚集团安谧鸟正在 2021 年 9 月下旬发布，2020 年东京奥运会首位金牌得主、奥运射 击冠军杨倩成为安谧鸟女装子品牌 Super China 代言人。杨倩 2000 年出生于安谧鸟总部所 正在地宁波。

　　2021 年多个国内品牌推出了新的子品牌，旨正在对准更细分的客户群。比如，安踏盘算正在一 二线都邑开设安踏冠军店，宗旨是 2022 年净开设 50-80 家，估计店均出卖额是普及安踏品 牌店的两倍多。首家安踏冠军店于本年 10 月初正在北京开张。新的子品牌店供给“国度队” 专业产物系列，采用与中国奥运国度队队服好像的质料和技巧，以及以国度队运鼓动闲居 装束为灵感的息闲产物系列。安踏得回特许授权能够利用国旗图案——这是一项也曾只为 运鼓动保存的特权。

　　李宁于 2021 年 11 月初推出全新的独立高端运动时尚子品牌“李宁 1990”，并正在北京开设 了第一家旗舰店。与中国李宁以陌头时尚派头，定位年青一代分别，李宁 1990 采用更简约 的时尚派头，定位高端客户。子品牌的灵感源自于 1990 年创立李宁品牌的创始人李宁先生， 并将中国古代玄学融入品牌。

　　特步也正在 2021 年 5 月推出新的高端品牌“XDNA”，旨正在将分其余文明 DNA 与“X”元素 相联合。新标签旨正在通过代表中国文明元素的高端时尚产物，如“特步 x 少林”系列，来 发现“国潮”趋向。“XDNA”产物的均匀售价起码比样板的特步品牌产物跨过 30%。 管 理层盘算正在 2H21 开设 1-2 家“XDNA”独立门店，首家门店已于 10 月正在长春开业。

　　为了正在国潮趋向中博得消费者的心，中国品牌必需不休普及研发和产物策画才干。咱们注 意到中国品牌已赢得不幼的发展，与环球逐鹿敌手的差异正正在缩幼。中国品牌依靠时尚设 计博得年青消费者的信赖，这些品牌正在功效和时尚方面可直接与国际品牌逐鹿。

　　安踏正在 2021 年投资者日（2021 年 7 月 8 日）发布，改日五年将参加抢先群多币 40 亿元用 于安踏品牌的产物立异和开拓，并进一步加紧与当先大学和磋商机构正在产物研发方面的合 作。改日安踏将专一于跑步、篮球、女子和儿童品类。

　　咱们以为李宁正在过去十年中已胜利开拓出自身的鞋类技巧平台，这有帮于擢升其产物代价 并普及品牌著名度。比如，李宁正在 2019 年宣布了“李宁 BOOM（䨻）”中底技巧，操纵改 进的发泡技巧，供给更强的回弹力并裁汰中底的压缩或变形。该技巧最早操纵于李宁韦德 之道篮球鞋以及李宁的跑鞋，如“飞电”和“天马”系列。2020 年李宁宣布了另一项中底 技巧李宁“弜”，引入了刺眼的镂空中底组织西服，正在供给减震、杰出的回弹体验和避免中足扭 力的同时，最事态部地裁汰鞋子的团体重量。这两项技巧都受到消费者的迎接。

　　特步专一于跑鞋技巧的研发，以正在国内马拉松赛事中的高秤谌表示加强了专业品牌形势。 从磨损率角度看，特步是 2021 年厦门马拉松最受迎接跑鞋品牌，3 幼时内跑完角逐的参赛 者中，有 51%选拔穿戴特步“160X”跑鞋，较 2019 年的 4.2%大幅上升，而 2019 年“160X” 跑鞋方才宣布。特步“160x Pro”采用碳板技巧，可擢升专业跑者正在马拉松角逐中的表示， 其零售价为每双群多币 1,199 元，而其国际逐鹿敌手耐克的 Air Zoom Alphafly Next%均匀 售价为群多币 2,299 元。

　　国潮振兴也是基于中国品牌对产物策画的不休参加。李宁正在 2018 年巴黎时装周的初度亮相， 涌现了中国品牌供给今世通行陌头时尚装束的才干，并催生了陌头时尚子品牌“中国李宁”。 李宁的新子品牌“李宁 1990”于 2021 年 11 月推出，再次得回消费者的主动反应。李宁 2021 秋冬系列采用守旧的蓝印花布印染工艺和可追溯至宋代的彩陶图案，同时采用功效性 面料和极简剪裁来说明更时尚的派头。

　　得3 益于研发和产物策画的修正，中国品牌渐渐开提倡周密的产物组合。咱们以为这能够帮 帮品牌通过对准更详尽和多样化的消费者需求来触达更多的客户群，从而普及出卖事迹。 比如，操纵碳板、ZoomX、Zoom Air、Ract Form、Flyknit 等尖端技巧，耐克的跑鞋产物 可按功效（竞速、回弹和安闲）以及场景（越野、跑道和公途）等实行分类。叠加性别、尺码、色彩和图案的种种选拔，耐克为消费者供给了一个雄伟的产物库。

　　正在过去，门店扩张是装束公司的重要延长动力，但就装束公司改日的延长而言，门店扩张 已不再施展紧张用意，缘由是大大批当先的装束公司的宗旨商场一经饱和。相反，这些公 司已将重心转向谋求高质地的红利延长贸易形式，即普及效用和分娩力。

　　1）普及实体门店效用，比如履行大店策略，操纵数字器械包为一线员工和门店赋能，并加 强线下门店之间和全渠道的库存共享，帮帮刷新库存组织，有用刷新零售扣头率。

　　2）线上渠道方面，升级线上旗舰店，出卖更多线上限量商品，使得线上渠道成为与客户沟 通的重要品牌形势家数，与客户实行更亲密的疏通。操纵公司的数字器械来巩固会员盘算， 供给量身定造的会员产物和供职，同时利用新媒体和私域流量触达客户。 这些方法最终或能帮帮装束公司普及收入延长，擢升毛利率，并消重运营用度率。

　　咱们预期纺织行业板块营业希望正在 2022 年苏醒，环球新冠疫苗接种率的陆续擢升，或会降 低工场运营终止的能够性。尽量新冠疫情卷土重来，但 1H21 纺织行业的订单需求仍连结强 劲延长，这重假使因为大局限纺织产能所正在区域受到的疫情影响较为有限。然而，新冠病 毒的宣传，更加是 2H21 新冠病毒正在东南亚国度的宣传，已大大损害了环球纺织品供应链。（陈诉开头：改日智库）

　　另表，2021 年群多币兑美元陆续升值，对以群多币计价的纺织企业发作负面影响，显露正在 均匀售价、毛利率和汇兑耗损方面，缘由是这些公司平日以美元来结算合同。所以，申洲 国际等国际纺织企业的股价自 2H21 至今已下挫 24%。 预测 2022 年，咱们估计这些身分的负面影响将获得缓解，或对纺织企业的红利才干发作积 极影响，缘由是：

　　1）按照 Our World in Data，截至 2021 年 10 月底，环球新冠疫苗接种率抵达 49%，中国、 柬埔寨、越南、印度尼西亚和孟加拉国等重要纺织创造国度的疫苗接种率辨别抵达 84%、 81%、57%、41%和 27%。

　　2）跟着疫苗接种率的普及，咱们以为当局不太能够正在 2022 年暂停工场运营，纺织企业的 订单交付受到的滋扰能够较少，所以有利于毛利率擢升。

　　3）同时，纺织企业正在 2021 年平昔正在推行产能扩张盘算OD体育，这或将维持其订单延长正在 2022 年火速复兴平常。

　　4）按照彭博同等预期，到 2022 岁尾群多币兑美元汇率将同比贬值 1.6%至 6.47，纺织企 业希望盘旋 2021 年晦气的表汇影响趋向。

　　持久来看，咱们已经看好当先的纺织装束创造商，重要基于：1）商场对运动衣饰的需求依 然强劲；2）正在宏观经济不景气的情景下，重点纺织企业订单受到的影响相对较幼，胀吹市 场进一步整合；3）这些创造商平日会提前数年计划产能扩张盘算。

　　因为疫情限定减少和“国潮”趋向开启后营业苏醒，纺织和装束股 1H21 完成强劲延长。据 Wind 申万宏源行业指数，A 股纺织装束指数半年环比上涨 8.3%，跑赢沪深 300 8.0%。根 据咱们测算，H 股纺织装束指数正在 1H21 半年环比上涨 54.7%，跑赢恒指 48.8%。2H21， A 股/H 股半年环比下跌 4.5/19.5%，与沪深 300/恒指根本持平，主因宏观经济和零售境况 走弱，以及寰宇各地疫情复现。

　　H 股纺织装束板块 2021 年录得 24.7%的正回报，跑赢 A 股敌手，重假使因为 H 股商场运 动衣饰公司的奉献较高。全部而言，H 股装束子板块涨幅为 36.7%，而 A 股为 4.1%；H 股 纺织子板块下跌 1.3%，而 A 股则上涨 3.7%。

　　（本文仅供参考，不代表咱们的任何投资倡导。如需利用合联讯息，请参阅陈诉原文。）